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无法平衡大多数OPEC成员国的预算

  受新冠状病毒疫情影响,全球经济遭受重挫,供应链中断、需求被抑制。主要经济体陷入长期衰退乃至财政状况恶化;跨境商品与人员流动进一步受限;全球产业结构趋向本地化、区域化、分散化,去全球化将成为长期趋势。预计2020年,发达国家经济将萎缩5%,发展中国家经济萎缩0.7%。2020年至2021年,全球经济产出累计损失将达8.5万亿美元,几乎抹去过去4年的全部增长。在欧美经济受疫情影响的同时,中国因防疫措施得当,产业链和供应链也相对稳定,在制造业回流的当下,或将成为全球经济新的增长点。

  受新冠状病毒对中国经济的影响,国家加大了对经济发展的刺激力度。修复经济主要从减免税费、对企业和个人进行补贴、保持流动性的充足和降低利率利息方面促进经济复苏。刺激经济发展从传统基础设施建设,公司产品投资:例如新基建包括5G的建设、智能交通、智能能源、大科学装置等。都市圈建设,公共卫生建设。

  一是超预期向市场注入流动性。2月3日和4日,央行连续两天开展逆回购操作,超预期地向市场投放流动性1.7万亿元。3月16日,普惠金融定向降准落地并释放长期资金5500亿元。其中,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,释放长期资金1500亿元。

  二是实施专项信贷支持政策。1月31日,央行专门安排3000亿元专项再贷款,通过9家主要全国性银行和10个重点省市地方法人银行,向疫情防控重点企业提供优惠贷款支持。2月25日,国务院常务会议决定增加5000亿元再贷款、再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度,加大对中小微企业等领域的普惠性资金支持。

  三是有效降低银行资金成本。2月份以来,无论是不同期限的逆回购还是MLF操作利率,均下调10个基点,在为银行体系提供流动性的同时降低资金成本。

  从而全面实现货币政策、财政政策和产业政策协同发力、综合施策,共同面对疫情冲击、经济周期及外部不确定性等多重挑战,最大限度减少各种不利影响,保持经济和社会平稳发展。

  下面简要综述国际各主要经济体的经济发展情况、国际主要大宗商品价格走势、中国宏观经济指标数据和国内主要商品价格趋势四个方面。

  疫情下美国经济失去增长活力,2020年一季度美国实际GDP大幅下滑,生产者价格指数、制造业景气度、零售销售、进出口增速等主要经济指标进入下行区间。新冠疫情也重创美国劳动力市场,仅4月一个月就有逾2000万就业岗位蒸发,抹去了2008年国际金融危机以来的美国十余年来的全部就业增长。波音、美国钢铁和优步等公司宣布裁员,使得就业市场雪上加霜。预计美国二季度实际GDP将同比下滑38%,失业率将在三季度达到顶峰,经济低迷状态或持续至2021年。

  新冠疫情加重欧元区经济疲态。为控制疫情而采取的严格措施已经令欧元区经济活动几近“停摆”,为欧元区主要经济体制造业以及服务业带来负面冲击。欧洲央行实行列量化宽松政策,但仍存在流动性和各国债务等问题,欧洲经济面临挑战。

  日本经济形势严峻,经济景气度大幅下行、生产疲弱、消费低迷、外需持续低迷对外贸出口造成挤压。鉴于当前经济形势迅速恶化,日本央行决定进一步加大货币政策宽松力度,向市场注入充足的资金,以防止企业破产激增,避免削弱经济长期增长前景。但是疫情在日本国内的大规模扩散始于3月下旬,4月7日起日本各地才相继进入紧急状态,预计今年二季度日本经济会出现更大的衰退。

  俄罗斯经济形势严重恶化,经济景气创历史新低。俄央行利率下调至5.5%,为6年来最低值,这标志着俄罗斯央行在3月短暂停顿后再次开启货币宽松周期。二季度开始,新冠疫情促使政府施加限制措施,加之石油价格暴跌,外需疲软、国内需求受阻,导致经济形势严重恶化。

  印度经济受创明显。制造业景气大幅回落,新冠疫情对出口和供应链产生负面影响。失业率或大幅上升,通胀继续回落,进出口大幅下降。印度央行宣布针对疫情影响的第二轮经济刺激措施,投放5000亿卢比的流动性支持,用以支持农业和农村产业、中小企业和住房建设,放松对非银行金融机构的相关监管要求。此外,为防止疫情蔓延,印度已实施全国封锁措施近50天,这给经济带来巨大冲击。预计印度本财年经济接近零增长,并面临下调主权评级的可能。

  4月份国际主要大宗商品总体呈现升势。金价整体以高位震荡为主。美联储会议纪要重申维持利率在近零附近的立场,大量的经济刺激措施和冠状病毒疫苗研发上市存在的不确定性,美国初请失业金人数爆增,支撑了金价。不过对经济复苏的希望增强,风险偏好改善,金价涨幅受限。油价有所回升,但恢复到疫情前的水平还需时日。此前,原油存储空间紧缺,美国大部分地区受疫情影响处于封锁状态,出现了运输成本高于原油价格的特殊现象,导致美国原油期货历史首次跌至负值。尽管国际油价后面出现了一定幅度的反弹,但美国监管部门敦促各方,需为可能再次出现的负油价做好准备。不过,世界各国政府都在慢慢解除旅行限制,原油需求回升,价格也随之上涨。但就目前的原油价格而言仍然太低,无法平衡大多数OPEC成员国的预算。人民币汇率小幅贬值,由于特朗普重提关税威胁,人民币兑美元单日即期汇率突破7.13低点。全球疫情尚未平息,特朗普面临大选压力,中美贸易谈判存在变数,避险情绪难免反复。导致人民币汇率短期内仍将保持弱势。但是中国疫情目前基本稳定,经济发展正在全面恢复,预计人民币将逐渐企稳、波幅逐渐缩小。

  4月中国主要经济指标降幅明显收窄。2020年一季度GDP(国内生产总值)206504亿元,同比下降6.8%;2020年4月份,CPI(全国居民消费价格)同比上涨3.3%; 2020年4月份,PPI(全国工业生产者出厂价格) 同比下降3.1%,环比下降1.3%;2020年1-4月,全国固定资产投资136824亿元,同比下降10.3%,降幅比1-3月份收窄5.8个百分点;2020年1-4月累计,全国一般公共预算收入62133亿元,同比下降14.5%;2020年前4个月,我国货物贸易进出口总值9.07万亿元,比去年同期下降比去年同期下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点;2020年4月末,广义货币(M2)余额209.35万亿元,同比增长11.1%。

  2020年4月国内主要商品价格大多摆脱疫情影响,进入上升区间。钢材市场呈现供需双升格局。国内疫情基本稳定,北方采暖限产结束,部分高炉复产,为供给提供增长空间。4月份各项经济数据改善,复工复产稳步推进,下游主要用钢行业开工,基建投资回稳,钢材需求稳步启动,但外需疲弱,使得需求端向好难以持续。若后期库存降至合理水平,欧美复工,国内政策效果显现,加之全国“两会”召开,宏观面偏向利好,这将对钢材价格走势带来积极影响。4月铜价呈阶梯式上行态势。其中国内受疫情影响,工业需求整体转移至近月释放,高开工率下短期精铜需求强烈。另外,国外减产,推动国内供求走强。但中国4月PMI制造业数据缩减,海外疫情影响下出口受阻,国内工业订单缩减,工业供需不平衡。因此,铜价恐难大幅上涨。基本面小幅偏紧,焦炭高位震荡。供需小幅偏紧,库存季节性下降,钢厂采购意愿一般,厂库和港库向钢厂转移难度较大,前期成本下移及现货上涨后,焦化利润明显改善,提产动力强,供需难有进一步改善。短期内现货偏强,上涨幅度有限,焦炭价格承压,难以突破,高位震荡。水泥产量增速转负为正,地产需求仍然放缓。基建投资和房地产开发投资以及竣工、新开工面积累计降幅继续收窄,但房地产施工面积累计增速仍进一步放缓。我国疫情形式向好,疫情对企业影响因素减小。此外,基建投资进一步加码,由此,带动水泥以及下游需求持续回升。铝价反弹趋势明显。宏观氛围趋于缓和、现货货源流通偏紧,国内去库幅度增大;云南、甘肃发布色金属收储计划,助推铝价的上涨。但是铝价基本面尚未支撑大涨,经济数据下滑、生产利润恢复,铝厂减产意愿下降、以及下游消费终端仍处于修复中,3、4月份地产和汽车两大板块同比降幅明显。国外疫情形势严峻,外销订单受限。短期受助于宏观缓和以及收储等利好,有继续偏强的可能性,但高度恐有限。预计5月份铝价有回调的可能性。4月份房地产市场各项指标逐步回暖。从政策环境来看,“房住不炒”和“不将房地产作为短期刺激经济手段”的大政策导向长期不变。但短期内,旧房改造、部分城市人口吸引和购房优惠政策带动房地产投资增速稳定回升。预计5月份全国房地产投资、销售、价格等主要指标环比增速将维持正增,投资增速等部分主要指标或将回正,市场稳定回暖态势不变。

  从上述情况来看,在2020年4月美国、日本、欧洲、俄罗斯、印度经济在不同程度上遭遇重创。因各国陆续开始复工复产国际国内主要大宗商品价格止跌回升,基本呈现震荡走势。

  (下文主要对国际经济、国际大宗商品、国内经济、国内大宗商品价格四个方面进行具体分析)

  美国经济大幅萎缩,就业形势严峻。欧元区经济“停摆”,制造业以及服务业受到冲击。日本经济景气度大幅下行,经济形势严峻。俄罗斯经济形势严重恶化,经济景气创历史新低。印度经济受创明显。

  疫情下美国经济失去增长活力,美国经济低迷恐持续至2021年。2020年一季度美国实际GDP年化季率下滑4.8%,较去年四季度回落6.9个百分点,为近六年来首次负增长,创2008年四季度以来最低。制造业景气度显著下降,4月美国ISM制造业PMI录得41.5%,较上月回落7.6个百分点,指标近十年来首次跌至荣枯线下。同期Markit制造业PMI录得36.1%,较前值继续下降,再度刷新历史新低。零售销售断崖下跌,4月零售销售、核心零售销售环比分别下滑16.4%、17.2%,创统计以来最低;5月密歇根消费者信心指数为73.7,较上月水平有所回升,但仍处近十年低位。 进出口增速双双下滑,3月美国出口季调同比下降9.6%,降幅创统计记录。同期进口季调同比下降6.2%,降幅为近十一年最大。4月贸易逆差444亿美元,较上月增加46亿美元,对中国贸易逆差为118亿美元,较上月减少42亿美元。

  预计,美国二季度实际GDP将环比萎缩11%、同比下滑38%,失业率将在三季度达到顶峰15.8%。预计今年晚些时候该国的工作岗位将会增加,但总体形势将维持低迷状态至2021年。

  新冠疫情重创美国劳动力市场,仅4月一个月就有逾2000万就业岗位蒸发,抹去了2008年国际金融危机以来的美国十余年来的全部就业增长。美国4月失业率环比飙升10.3个百分点至14.7%,为上世纪30年代经济大萧条以来的最高水平,超过2009年10月国际金融危机期间10%的失业率峰值。新冠肺炎疫情将给美国经济造成严重的创伤效应,美国企业和消费者正在美国经济下行压力不断加大的背景下建立自己的“安全区”。越来越多的美国公司将永久性裁员或倒闭,这将令美国经济失去增长活力。

  数据显示,4月份非农部门就业人口环比减少2053.7万人。由于很多州的失业登记系统不堪重负,因此可能会造成统计数据的延迟,导致实际失业情况比预期的更加严重。美国劳动力市场的复苏可能会比想象中更慢,而美国经济依然面临着显著的下行风险。

  令美国就业市场雪上加霜的是,越来越多的美国名企加入裁员行列。继美国老牌企业巨头波音公司和美国钢铁公司宣布裁员后,美国新经济的“优等生”优步也宣布裁员3700人,约占其2.69万名员工的14%。而拥有全美就业主体地位的中小企业更是不容乐观。如果隔离政策再持续2个月,美国约350万家小型企业将永久倒闭;如果持续5个月,将有750万家小企业倒闭,意味着约3570万美国人将面临失业风险。

  居民部门储蓄率升至39年来最高水平。美国部分家庭将增加储蓄,减少支出;而美国企业在重新布局供应链,使得生产制造基地回流本土国的过程中,其生产效率和全球化程度将会大大降低;美国政府则将加大对经济的干预力度,尤其是官员们将更加重视在国内医疗设备和其他被认为必不可少的产品供应上的调控。

  美国商务部公布的数据显示,3月份美国个人消费支出环比下降7.5%,创历史最大降幅,同时居民部门储蓄率升至39年来最高水平。为了应对新冠疫情的冲击,美国国会预算办公室预计,本财年联邦预算赤字将增加两倍以上,至3.7万亿美元。未来五年美国消费价格每年将上涨0.75%,与上一轮扩张时期1.7%平均增长率相比,已经接近通货紧缩的危险水平。此外,美国4月生产者价格指数PPI创下2009年4月以来最差纪录。

  美国政府自疫情拖累经济迹象显现后就频繁施压美联储做出更多动作为市场提供流动性,使得美联储自身也面临着捉襟见肘的困境。为了帮助降低美国政府的融资成本,美联储还在二级市场购进大量美国国债,其资产负债表今年已经增长了2.5万亿美元。

  新冠疫情加重欧元区经济疲态。2019年欧元区经济已经陷入疲软状态,而在2020年新冠肺炎疫情的影响下,欧元区经济大概率难以实现复苏回弹。目前,欧洲整体疫情形势依然严峻,为控制疫情而采取的严格措施已经令欧元区经济活动几近“停摆”。而在疫情没有得到有效控制之前,疫情带来的不确定性对欧元区经济产生的影响难以消除,市场情绪以及投资者信心也将持续受到抑制。

  国际货币基金组织预计,全球经济增长将在2020年萎缩3%,欧元区整体经济将下滑7.5%,其中,意大利和西班牙2020年经济增速预计将分别下降9.1%和8.0%;德国和法国经济增速预计将萎缩7.0%和7.2%。

  欧盟统计局公布的数据显示,欧元区一季度GDP初值同比下滑3.3%,环比下滑3.8%,3月失业率从2月的7.3%小幅上涨至7.4%。4月消费者物价指数(CPI)初值同比上涨0.4%,前值为上升0.7%。与此同时,新冠肺炎疫情持续为欧元区主要经济体制造业以及服务业带来负面冲击。欧元区4月制造业采购经理人指数(PMI)终值为33.4,从3月的44.5进一步下滑,并且录得11年来新低,而该数据已从2019年2月持续位于50荣枯线月服务业PMI更是下降到26.4。

  欧元区经济“火车头”德国3月制造业PMI从2月的48下降至45.4,4月继续下滑至34.5,德国3月服务业PMI则从2月的52.5下滑至31.7。新冠肺炎疫情将使德国经济陷入二战以来最严重衰退,而德国政府则将2020年德国经济增长预期从1月时的增长1.1%下调至萎缩6.3%。此外,法国4月制造业PMI终值为31.5;西班牙4月制造业PMI则为30.8。作为疫情重灾区的意大利,其4月制造业PMI为31.1,创1997年6月以来低位。

  新型冠状病毒大流行及其相关的控制措施严重影响了制造业和服务业以及欧元区经济的生产能力和欧盟各国需求。2020年一季度,在仅受到部分新冠病毒传播影响的情况下,欧元区实际GDP环比下降3.8%,反映出该季度最后几周的封锁措施的影响。而4月经济活动的急剧下滑表明,二季度受到的影响可能会更加严重。

  预计,2020年欧元区GDP增速将萎缩5%至12%,而经济收缩和复苏的程度将在很大程度上取决于遏制措施的持续时间和成功程度,供应能力和国内需求受到多大程度的永久性影响以及政策能否成功减轻对收入和就业的不利影响。拉加德早已表示,将采取“一切必要”的措施支持经济。从最近两次的货币政策会议决议中可以看出,欧洲央行目前选择加码资产购买以及一系列量化宽松政策成为主要的政策支持措施。

  对于欧洲央行政策有两个重要关注点。第一,目前欧洲央行实行的政策重点仍在银行端,风险较高的企业债市场能否得到足够的流动性支持,仍然存在较大的不确定性;第二,欧洲还面临着国家债务的问题,比如希腊政府债务率接近200%,意大利达到154%,葡萄牙、比利时、法国和西班牙均超过100%,这可能是欧洲需要面临的更大挑战。

  日本经济形势严峻,央行加码宽松政策。受新冠肺炎疫情影响,今年一季度日本实际国内生产总值(GDP)扣除物价因素后环比下降0.9%,按年率计算降幅为3.4%。至此,日本经济连续两个季度下降。

  一季度,内需下滑依然是拖累日本经济陷入负增长的主要原因,对经济增长的贡献为负0.7个百分点。其中,由于人们纷纷减少外出,占日本经济比重二分之一以上的个人消费环比下降0.7%;住宅投资下降4.5%;企业设备投资下降0.5%。

  当季,外需也成为经济增长的拖累因素。由于疫情蔓延导致全球需求低迷、访日外国人大幅下降,日本一季度出口环比下降6.0%,与此同时进口环比下降4.9%,进出口相抵的净出口对经济增长的贡献为负0.2个百分点。2019财年日本经济实际下降0.1%。就财政年度来讲,这是日本经济5个财年来首次出现负增长。

  由于疫情在日本国内的大规模扩散始于3月下旬,4月7日起日本各地才相继进入紧急状态,预计今年二季度日本经济会出现更大的衰退。二季度日本经济的衰退幅度或超过2008年经济危机发生后创下的下跌记录,降幅或达20%以上。2009年一季度,受全球金融危机影响日本经济按年率计算的下降幅度达17.8%。

  鉴于当前经济形势迅速恶化,日本央行决定进一步加大货币政策宽松力度,向市场注入充足的资金,以防止企业破产激增,避免削弱经济长期增长前景。

  无限量购买日本国债,取消之前每年约80万亿日元购债规模的额度限制,以保证长期利率稳定在0左右;大幅增加公司债券和商业票据的最高购买额度,从大约7万亿日元增加至20万亿日元。纳入购买对象的公司债等到期期限此前为一至三年,今后将延长至五年,对单一发行对象的购买限额也将大幅放宽;进一步放宽针对中小企业的零利率贷款的担保条件。

  日本央行下调今年的经济增速预期和核心通胀率预期。将今年的经济增速预期从此前的0.9%下调为-5%至-3%,将核心通胀率预期从此前的1.0%下调为-0.7%至-0.3%。日本央行还调整了前瞻指引,删除关于物价动能的表述,并表示未来发展非常不明朗,经济仍处于严峻形势。

  俄罗斯经济形势严重恶化。经济景气历史新低。4月制造业PMI为31.3%,较上月回落16.2个百分点,连续十二个月位于荣枯线个百分点,为有数据以来最低值。 消费有所增长。3月零售营业额指数同比增长5.6%,比上月提高1个百分点。 失业率上升。3月失业率为4.7%,较上月提高0.1个百分点,为2019年4月以来最高值。通胀有所回升,4月CPI同比上升3.1%,比上月提高0.6个百分点,为5个月来最高值。

  央行将利率降至6年低点。4月24日,俄罗斯央行将主要利率下调50基点至5.5%,为6年来最低值,标志着该国央行在3月短暂停顿后重返货币宽松周期。央行表示,二季度开始,新冠疫情大流行促使政府施加限制措施,加之石油价格暴跌,导致外需求蒸发、国内活动受阻,经济形势严重恶化,促使其转向更加宽松的货币政策。

  印度经济受创明显。制造业景气大幅回落。4月制造业PMI由51.8%大幅回落至27.4%,反映出新冠疫情对出口和供应链的负面影响。 失业率或大幅上升。2月失业率为7.8%,研究机构CMIE预计3月失业率上为8.7%,全国封锁或导致4月失业率攀升至23.5%。 通胀继续回落。3月CPI同比上升5.9%,较上月回落0.7个百分点,高于目标中值、低于区间上限。 进出口大幅下降。3月出口同比下降35.6%,进口同比下降28.7%,逆差较上月和去年同期均有收窄。

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